【焦點熱聞】璞泰來(603659)2023年一季報點評：平臺化邏輯演繹 成長好于行業
2023-04-19 15:52:48 來源：長江證券股份有限公司
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事件描述
公司發布2023年一季度報告，實現營業總收入 36.99億元，同比增長 18.16%，歸屬凈利潤7.02億元，同比增長10.26%，扣非凈利潤6.78億元，同比增長10.64%。
事件評論
分業務拆分來看：1）負極2023Q1銷量估算在3萬噸出頭，環比2022Q4下滑20%-30%左右，但下降幅度好于行業平均；盈利方面，公司產品以高端石墨負極為主，使得2023Q1平均售價降幅低于行業水平，預計在10-15%左右，成本方面目前公司石墨化自供比例提升在70%以上，石墨化價格持續下滑導致Q1部分高價石墨化庫存拖累單噸盈利，綜合推算負極單噸凈利在0.90萬元/噸左右；2）隔膜涂覆業務預計2023Q1出貨10-11億平左右，環比下降20%左右，盈利方面保持穩定在0.2元/平左右，貢獻2.2-2.3億元凈利潤。3）PVDF預計出貨0.2萬噸左右，環比有所提升，產品價格環比繼續下滑，但142b的降價緩解了盈利壓力，預計歸母凈利潤在0.7-0.8億元。4）此外，設備預計貢獻0.7-0.8億元左右，環比略有提升，一方面受益于公司新產品開發帶來的盈利提升，另一方面也受下游交付周期影響。另外信用減值方面為-0.16億元，主要源于公司2022Q4出于謹慎性原則超額計提信用減值，2023Q1收回賬款部分沖回。
公司平臺化邏輯進一步得到兌現，2023年各項業務積極布局，負極方面預計形成15萬噸成品、11萬噸石墨化、10萬噸炭化產能，一體化率領先于行業；四川卓勤4條基膜新產線在2022年12月完成調試，未來基膜自供率有望提升；液態勃姆石方案導入客戶，目前形成2萬噸氧化鋁、勃姆石產能。復合集流體方面，公司計劃2023年底前實現一定規模的量產。考慮公司負極、涂覆業務的穩定增長，疊加平臺化業務陸續落地，繼續推薦。
風險提示
1、新能源車銷量不及預期；
2、行業競爭加劇。
