華泰證券：本輪油氣復蘇 國內油服企業迎來難得的發展契機 天天實時
2023-05-16 11:06:18 來源：智通財經網
智通財經APP獲悉，華泰證券(行情601688,診股)發布研究報告稱，油氣行業因為對安全性有特別高的要求，且行業的技術、資質、資金等壁壘也較高。因此，長期以來，油氣行業一直是歐美企業主導供應鏈。但近年來，尤其是在國內大規模開發頁巖油氣、以及嘗試進行深海開發的過程中，國內優秀企業在各環節持續打破海外壟斷。而本輪油氣復蘇，國內油服企業又迎來了一個難得的發展契機。國內優秀油服設備企業競爭力將持續凸顯，顯著受益于行業持續復蘇與產業鏈向國內企業轉移。
(相關資料圖)
▍華泰證券主要觀點如下：
訂單：2023Q1合同負債/存貨持續增長推動2023年后續收入及業績高增
油服設備公司收入主要受油公司資本開支驅動。油公司對油氣項目的投資意愿顯著增強，使得油服設備公司在手訂單充裕。目前主要油服設備上市公司合同負債/存貨等顯示新簽訂單及在手訂單的指標保持高增，鎖定未來收入和業績的增長。
2022年油服設備上市公司合計存貨355.68億元，同比+23.2%，合同負債(預收賬款)合計為20.40億元，同比+12.61%。23Q1年油服設備上市公司合計存貨392.26億元，合同負債(預收賬款)合計為21.17億元，較2022年底持續增加。
盈利：油服設備行業毛利率穩中有升，長期向好
2022年，油服設備上市公司整體毛利率達11.13%，同比-0.01pp，2023Q1，油服設備上市公司毛利率達11.65%，同比+1.98pp。影響2022年以及2023年一季度毛利率的因素主要是成本的變化。2022年商品銷售和采購價格上漲，拉低了毛利率水平;
同時由于油價在較高水平維持，油氣公司加大海外市場開發力度導致成本增加。23Q1相比于22Q1國內疫情影響較小，油氣開采收入增長。而營業成本比較穩定，毛利率穩步上升。
費用：規模效應影響下，行業費用管控能力持續提升
2022年油服設備上市公司期間費用率合計6.80%，同比-0.93pp。2023Q1油服設備上市公司期間費用率合計為7.07%，同比-0.14pp。隨著近兩年行業景氣度上行，設備公司訂單快速釋放，規模效用影響下，各公司費用管控能力不斷增強。2022年油服設備上市公司凈利率3.13%，同比+1.93pp;
2023Q1油服設備上市公司凈利率3.21%，同比+1.58pp。2022年油服設備上市公司整體ROE達6.1%，同比+3.90pp，行業整體ROE水平上移。
投資建議：關注具備全球競爭力、受益于產業鏈轉移的優秀油服裝備制造業企業
油氣行業因為對安全性有特別高的要求，且行業的技術、資質、資金等壁壘也較高。因此，長期以來，油氣行業一直是歐美企業主導供應鏈。但近年來，尤其是在國內大規模開發頁巖油氣、以及嘗試進行深海開發的過程中，國內優秀企業在各環節持續打破海外壟斷。而本輪油氣復蘇，國內油服企業又迎來了一個難得的發展契機。
因為行業面臨較大ESG壓力，對更高性價比、更短交付周期均有了更迫切的需求，而這些正是國內企業的優勢。國內優秀油服設備企業競爭力將持續凸顯，顯著受益于行業持續復蘇與產業鏈向國內企業轉移。
風險提示：
經濟增速不及預期，現金流風險，行業競爭環境惡化。
