有色金屬：關(guān)注美債上限談判進展，銅弱勢震蕩|全球微頭條
2023-05-23 09:22:52 來源：市場資訊
銅：關(guān)注美債上限談判進展，弱勢震蕩
【現(xiàn)貨】5月22日SMM1#電解銅均價65470元/噸，環(huán)比-225元/噸；基差225元/噸，環(huán)比-105元/噸。廣東1#電解銅均價65420元/噸，環(huán)比持平；基差190元/噸，環(huán)比-25元/噸。
【供應(yīng)】銅精礦進口指數(shù)88.13美元/噸，周環(huán)比上漲1.25美元/噸。據(jù)SMM，4月中國電解銅產(chǎn)量為97萬噸，環(huán)比增加1.86萬噸，增幅為2%，同比增加17.2%；5月預(yù)計95.35萬噸。短時現(xiàn)貨資源偏緊，現(xiàn)貨升水明顯上揚，不過后續(xù)進口和倉單資源預(yù)期逐漸流入市場，有利于緩解供應(yīng)問題。
(資料圖)
【需求】精銅制桿周度開工率79.99%，周環(huán)比上升4.33百分點；再生銅桿53.11%，周環(huán)比下滑1.02個百分點。精廢價差走弱至1150元/噸，周環(huán)比增加339元/噸。四月傳統(tǒng)旺季效應(yīng)平淡，五月步入淡季。線纜企業(yè)新增訂單明顯放緩，家電和電動工具補庫表現(xiàn)欠佳，漆包線行業(yè)訂單下滑。
【庫存】海外累庫，國內(nèi)延續(xù)去庫。5月19日SMM境內(nèi)電解銅社會庫存12.35萬噸，周環(huán)比減少2.85萬噸； 保稅區(qū)庫存13.87萬噸，周環(huán)比減少1.13萬噸；LME銅庫存9.20萬噸，周環(huán)比增加1.54萬噸；5月18日COMEX銅庫存2.76萬短噸，周環(huán)比持平。全球顯性庫存37.93萬噸，周環(huán)比減少2.45萬噸。
【邏輯】市場著眼于美債上限談判，短期資金情緒圍繞事件進展波動，內(nèi)外宏觀整體偏弱的狀態(tài)沒有改變，中期銅價仍有向下風(fēng)險?，F(xiàn)貨層面，前期市場可流通資源偏緊，中下游逢低拿貨，國內(nèi)延續(xù)去庫，現(xiàn)貨升水明顯上揚。不過，隨著近期進口和倉單資源流入市場，現(xiàn)貨升水下調(diào)。滬銅核心參考區(qū)間64000~66500元/噸，維持反彈空思路。
【操作建議】反彈空
【短期觀點】中性偏空
鋅：需求弱復(fù)蘇，偏弱震蕩
【現(xiàn)貨】：5月22日，SMM0#鋅20600元/噸，環(huán)比-210元/噸，對主力+190元/噸，環(huán)比持平。
【供應(yīng)】：2023年4月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為54萬噸，環(huán)比減少1.67萬噸，同比增加8.97%。1-4月精煉鋅累計產(chǎn)量達到210.9萬噸，同比增加7.22%。進入5月，多數(shù)煉廠檢修恢復(fù)帶來增量，且云南限電影響有所減輕，部分煉廠產(chǎn)量計劃回歸到正常水平。
【需求】：下游弱復(fù)蘇。5月19日當(dāng)周，鍍鋅開工率62.44%，環(huán)比+1.1個百分點；壓鑄鋅合金開工率47.38%，環(huán)比-0.5個百分點；氧化鋅開工率61.5%，環(huán)比+1.4個百分點。
【庫存】：5月22日，國內(nèi)鋅錠社會庫存11.4萬噸，較上周五-0.29萬噸；5月22日，LME鋅庫存約4.6萬噸，環(huán)比-0.1萬噸。
【邏輯】：4月中國CPI同比上漲0.1%，環(huán)比回落0.6個百分點。4月社融新增不及預(yù)期。宏觀數(shù)據(jù)偏弱。需求端，地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，小五金出口收縮、國內(nèi)汽配類訂單疲軟，終端消費平淡。供應(yīng)上，海外冶煉廠復(fù)工。原料上，5月鋅精礦加工費4800元/噸，加工費邊際下滑，4月受湖南、陜西、云南、甘肅等地常規(guī)檢修，產(chǎn)量邊際小幅下滑，當(dāng)前雖利潤下冶煉廠無明顯減產(chǎn)，同時檢修影響量不及預(yù)期，預(yù)計5月產(chǎn)量環(huán)比新增約2萬噸。鋅價偏弱震蕩。
【操作建議】：觀望
【觀點】：偏弱震蕩
鋁：低庫存與弱復(fù)蘇博弈，多單注意利潤保護
【現(xiàn)貨】：5月22日，SMMA00鋁現(xiàn)貨均價18370元/噸，環(huán)比-170元/噸，對主力+150元/噸，環(huán)比持平。
【供應(yīng)】：據(jù)SMM，2023年4月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量334.8萬噸，同比增長1.5%。4月份廣西、貴州等地區(qū)持續(xù)復(fù)產(chǎn)。1-4月份國內(nèi)電解鋁累計產(chǎn)量達1326.5萬噸，同比增長3.9%。4月西南地區(qū)鋁中間制品產(chǎn)量攀升，國內(nèi)鋁水比例環(huán)比增長2.4個百分點至73.4%。預(yù)計5月電解鋁產(chǎn)量345萬噸。
【需求】：下游開工整體小幅復(fù)蘇，5月19日當(dāng)周，鋁型材開工率67.5%，周環(huán)比+0.8個百分點；鋁板帶開工率75.8%，周環(huán)比-2.2個百分點；鋁箔開工率80.3%，周環(huán)比-0.7個百分點。汽車型材訂單下滑，光伏型材開工較好。
【庫存】：5月22日，中國電解鋁社會庫存66.9萬噸，較上周一-7.1萬噸。5月22日，LME鋁庫存55.5萬噸，環(huán)比持平。
【邏輯】：4月中國CPI同比上漲0.1%，環(huán)比回落0.6個百分點。4月社融新增不及預(yù)期，宏觀數(shù)據(jù)偏弱。供應(yīng)端，四川、廣西、貴州復(fù)產(chǎn)，云南生產(chǎn)維持穩(wěn)定，關(guān)注云南豐水期復(fù)產(chǎn)動態(tài)。國內(nèi)庫存延續(xù)大幅下滑，鋁水比例上升，或階段性加劇錠的緊張。需求端，地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，下游企業(yè)多按訂單生產(chǎn)，汽車訂單走弱，光伏訂單尚可，整體增速放緩，俄鋁更多流入中國。多單關(guān)注18000支撐，注意保護利潤。
【操作建議】：多單注意利潤保護
【觀點】：中性
鎳：低庫存支撐，宏觀偏弱壓制，震蕩為主
【現(xiàn)貨】5月22日，SMM1#電解鎳均價173850元/噸，環(huán)比+2250元/噸。進口鎳均價報172100元/噸，環(huán)比+2900元/噸；基差7250元/噸，環(huán)比+350元/噸。
【供應(yīng)】據(jù)SMM，4月全國精煉鎳產(chǎn)量共計1.76萬噸，環(huán)比上調(diào)0.17%，同比上升36.35%。新增產(chǎn)能集中在年中投放，但電積鎳生產(chǎn)經(jīng)濟性下行給新增產(chǎn)能如期投產(chǎn)增加不確定性，部分已知的新增產(chǎn)能延期。俄鎳長協(xié)訂單流入，清關(guān)條件并不受進口是否盈利而限制，補充國內(nèi)供應(yīng)。
【需求】純鎳需求整體平穩(wěn)，終端領(lǐng)域表現(xiàn)分化。不銹鋼5月維持高排產(chǎn)，主要系產(chǎn)業(yè)競爭和利潤小幅修復(fù)，需求實際平淡。新能源方面，盡管碳酸鋰階段性止跌企穩(wěn)，但硫酸鎳和硫酸鈷仍在降價出售。合金和電鍍企業(yè)維持逢低補庫、高價不采態(tài)度。
【庫存】5月19日LME鎳庫存39174噸，周環(huán)比減少120噸；SMM國內(nèi)六地社會庫存3972噸，周環(huán)比減少1229噸；保稅區(qū)鎳庫存4100噸，周環(huán)比減少200噸。全球顯性庫存47246噸，周環(huán)比減少1549噸。特別地，精煉鎳庫存絕對值低位存在多方因素作用，合理考慮隱性庫存帶來的影響。
【邏輯】盡管國內(nèi)排產(chǎn)和長協(xié)訂單有增量，但目前現(xiàn)貨資源絕對量有限，鎳價大跌后市場成交回暖，國內(nèi)明顯去庫，現(xiàn)貨升水高位。上期所倉單歷史低位，臨近交割月，警惕擠倉風(fēng)險。認(rèn)為盤面對目前產(chǎn)業(yè)利空交易較為充分，主力在16.2w位置得到支撐，繼續(xù)破位需要產(chǎn)業(yè)信息或者宏觀利空強驅(qū)動。中線來看，隨著新增產(chǎn)能逐步兌現(xiàn)，俄鎳以人民幣計價進口逐步落實，供應(yīng)存在放量預(yù)期，二季度向后供需平衡邊際走弱。短期滬鎳主力參考運行區(qū)間162000~177000元/噸，中線維持反彈空。
【操作建議】短期162000~177000元/噸震蕩，中線維持反彈空
【短期觀點】中性
不銹鋼：社庫延續(xù)去化，關(guān)注原料走勢，承壓運行
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，5月22日無錫宏旺304冷軋價格15200元/噸，環(huán)比持平；基差525元/噸，環(huán)比+75元/噸。
【供應(yīng)】5月鋼廠排產(chǎn)創(chuàng)新高，鋼廠控制分貨節(jié)奏，造成短時現(xiàn)貨資源緊平衡，關(guān)注到貨情況，后續(xù)供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)。據(jù)Mysteel，2023年4月國內(nèi)新口徑國內(nèi)41家不銹鋼廠300系粗鋼產(chǎn)量141.34萬噸，月環(huán)比減少3.2%，同比減少4.3%；5月排產(chǎn)166.71萬噸，月環(huán)比增加17.9%，同比增加16.8%。
【需求】整體一季度不銹鋼終端需求表現(xiàn)平淡，沒有明顯的淡旺季區(qū)別，預(yù)計5月不銹鋼需求維持弱勢復(fù)蘇狀態(tài)，難以看到明顯回暖。
【庫存】據(jù)Mysteel，5月18日無錫+佛山300系社會庫存51.22萬噸，周環(huán)比減少1.74萬噸。另外，4月國內(nèi)15家主流鋼廠300系廠內(nèi)庫存57.4萬噸，環(huán)比增加0.9%。
【成本】高排產(chǎn)推高鎳鐵價格，鎳鐵廠利潤狀況改善，供應(yīng)預(yù)期增多。部分鎳鐵持貨商是用鎳盤面去做套保，鎳價盤面急跌后，鎳鐵存在拋售風(fēng)險。傾向認(rèn)為鎳鐵價格的持穩(wěn)不可持續(xù)，后市成本大概率坍塌。
【邏輯】五六月份產(chǎn)業(yè)整體供增需弱，原料價格存在走弱風(fēng)險，盤面主基調(diào)承壓。具體來看，5月鋼廠排產(chǎn)創(chuàng)新高，但實際產(chǎn)量大概率不及預(yù)期，前期鋼廠控制發(fā)貨節(jié)奏，但近期市場資源陸續(xù)到貨，現(xiàn)貨成交邊際轉(zhuǎn)弱，供需預(yù)期走弱。廠內(nèi)庫存累積，社庫延續(xù)去化。鋼廠利潤收窄，按即期原料采購價格算，半流程工藝小幅虧損。鎳鐵廠利潤恢復(fù)，鎳鐵價格小跌。目前只有當(dāng)鎳鐵價格形成負(fù)反饋，不銹鋼才能繼續(xù)順暢下跌。單邊策略上，維持逢高空思路，不建議追空，需要注意倉位管理。
【操作建議】逢高空
【短期觀點】謹(jǐn)慎偏空
錫：緬甸錫礦政策再度發(fā)酵，供給端彈性較低短期對錫價有支撐
【現(xiàn)貨】5月22日，SMM 1# 錫197250元/噸，環(huán)比上漲750元/噸；現(xiàn)貨升水325元/噸，環(huán)比上漲75元/噸，盤中價格回落時成交稍有增加，多為貿(mào)易企業(yè)前期出售給下游企業(yè)后點價的貨源點價。
【供應(yīng)】4月錫礦進口18671噸，環(huán)比減少14.85%，1-4月累計進口74171噸，累計同比減少29.1%。其中緬甸地區(qū)進口錫礦14842噸，環(huán)比減少11.58%，累計進口錫礦55759噸，同比減少32.55%。4月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量14945噸，環(huán)比減少1.12%，同比減少1.05%，4月精錫企業(yè)開工率63.37%，環(huán)比減少0.72%，同比減少3.02%。與之前預(yù)期偏差主要在于廣西及江西地區(qū)增產(chǎn)未能兌現(xiàn)，同時云南地區(qū)有部分企業(yè)減停產(chǎn)，導(dǎo)致4月產(chǎn)量環(huán)比下滑，本周江西地區(qū)冶煉廠陸續(xù)產(chǎn)出，預(yù)計5月產(chǎn)量小幅增加。
【需求及庫存】焊錫企業(yè)4月開工率81%，月環(huán)比不變，仍未恢復(fù)至春節(jié)前水平。其中大型企業(yè)開工率86.1%，環(huán)比減少0.1%，中型企業(yè)開工率70.7%，環(huán)比減少0.5%，小型企業(yè)開工率52.2%，環(huán)比上升0.7%。4月份國內(nèi)焊料企業(yè)產(chǎn)量和開工率均總體較3月份變動不大，多數(shù)焊料企業(yè)反饋，企業(yè)在4月份的訂單情況較3月份未有明顯轉(zhuǎn)變，且市場中訂單情況較去年仍有約3-4成的降幅。截止5月22日，LME庫存1830噸，環(huán)比減少5噸；上期所倉單庫存8495噸，環(huán)比增加11噸；精錫社會庫存11292噸，環(huán)比增加13噸；4月企業(yè)庫存3860噸，環(huán)比減少950噸。
【邏輯】基本面方面，錫礦緊張情況延續(xù)，但國內(nèi)冶煉企業(yè)總體維持平穩(wěn)生產(chǎn)，國內(nèi)錫錠供應(yīng)未有明顯減量，高庫存情況下維持寬松格局，緬甸錫礦政策較之前市場預(yù)期不同，或存在減停產(chǎn)可能性。需求方面，雖有半導(dǎo)體行業(yè)周期回暖預(yù)期，同時終端產(chǎn)量及出貨皆有抬頭跡象，但終端仍處于主動去庫存階段，仍未反饋至錫下游焊錫環(huán)節(jié)，焊錫訂單未有明顯提振，需求依舊偏弱。綜上所述，高庫存及弱需求下對錫價上方有壓力，而緬甸可能存在的錫礦減停產(chǎn)及原料端偏緊，使供給端彈性偏低對錫價存較強支撐，預(yù)期短期錫價在無明顯驅(qū)動前維持窄幅波動，后續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體需求是否回暖專遞至焊錫消費及宏觀方面擾動。
【操作建議】觀望
【短期觀點】中性
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